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Berkshire Hathaway 2010: invertir en negocios, no en pronósticos de mercado

La junta anual de accionistas de Berkshire Hathaway de 2010 se realizó en un momento de inflexión. La economía global aún procesaba las consecuencias de la crisis financiera de 2008-2009, Berkshire acababa de completar la compra del ferrocarril Burlington Northern Santa Fe (BNSF) y el debate público giraba en torno a la regulación financiera, los incentivos, la inflación y la sostenibilidad del crecimiento. Este documento sintetiza las principales ideas que Warren Buffett y Charlie Munger plantearon en esa reunión.

El mensaje central fue que la inversión debe basarse en el análisis de negocios y no en la predicción de mercados: adquirir o mantener empresas comprensibles, con ventajas competitivas duraderas, administradas por personas confiables, capaces de reinvertir capital a retornos satisfactorios y compradas a precios razonables.

Invertir en negocios, no anticipar el mercado

Buffett explicó que las decisiones de Berkshire no dependen de anticipar los movimientos semanales, mensuales o anuales del mercado. Lo que importa es la capacidad de los negocios para generar caja y aumentar su valor intrínseco a lo largo del tiempo. Su análisis se ordena en tres criterios: un horizonte de 10 a 20 años, el foco en la economía del negocio (ingresos, márgenes, reinversión y ventajas competitivas) y una definición de riesgo como la pérdida permanente de capital, no como la volatilidad del precio.

Calidad del negocio y precio de entrada

La reunión reflejó la evolución de Buffett desde el enfoque de Benjamin Graham, centrado en activos muy baratos, hacia la influencia de Munger: preferir compañías extraordinarias a precios razonables por sobre compañías mediocres extremadamente baratas. Aun así, la calidad no reemplaza la disciplina de valoración. Una buena compañía puede ser una mala inversión si el precio pagado incorpora supuestos demasiado exigentes.

Dos lecciones sobre el precio: BNSF y Kraft-Cadbury

La compra de BNSF ilustra la lógica de invertir en infraestructura crítica de largo plazo: barreras de entrada elevadas, activos difíciles de replicar, demanda estructural por transporte de carga y capacidad de reinvertir grandes montos durante décadas. Para un inversionista del tamaño de Berkshire, la capacidad de absorber capital se vuelve un atributo estratégico.

En contraste, Buffett criticó la compra de Cadbury por Kraft, no por la calidad de Cadbury, sino por el precio pagado y por el uso de acciones de Kraft, que consideraba subvaloradas, como forma de pago. El principio que planteó es que una transacción estratégicamente atractiva puede destruir valor si se paga de más o se financia de forma costosa.

Incentivos, crisis e inflación

Munger atribuyó buena parte de los excesos previos a la crisis a incentivos mal diseñados: cuando quienes originan créditos o estructuran productos pueden traspasar las consecuencias a terceros, la disciplina de riesgo se deteriora. Sobre la inflación, Buffett identificó dos formas superiores de protección: la capacidad personal de generar ingresos con habilidades escasas y la propiedad de empresas con poder de precio y bajas necesidades de capital. Las compañías intensivas en activos, que deben reponer infraestructura a costos crecientes, quedan más expuestas.

Los cuatro elementos del valor sostenible

La reunión de 2010 resume una filosofía basada en la paciencia, la comprensión profunda del negocio, la disciplina de valoración y la asignación racional de capital. Según el análisis del documento, la creación de valor sostenible surge de combinar cuatro elementos: calidad económica del negocio, capacidad de reinversión, gobierno corporativo confiable y precio de entrada disciplinado. El horizonte largo funciona como ventaja solo cuando estos elementos están presentes.

Para revisar el marco de siete preguntas de análisis y las lecciones derivadas de la reunión, descarga el informe completo.

Si quieres conocer más sobre la forma de invertir de Buffett, revisa también Warren Buffett: Lecciones de su Forma de Invertir

Fecha: octubre de 2026 · Fuentes: CNBC, Berkshire Hathaway Annual Meeting 2010 (archivo y transcripción); Charlie Munger Archive; Finanzapedia.

Este documento fue elaborado con fines exclusivamente informativos y educativos. No constituye una oferta, recomendación ni asesoría de inversión, y no considera la situación particular de ningún inversionista. La información proviene de fuentes públicas consideradas confiables y las cifras y opiniones corresponden a la fecha de publicación. Las menciones a instrumentos específicos son ilustrativas. Toda inversión conlleva riesgos, y las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Litio: una demanda creciente y una cadena de suministro cada vez más estratégica

La demanda mundial de litio sigue creciendo, impulsada principalmente por la expansión de los vehículos eléctricos y, en menor medida, por los sistemas de almacenamiento de energía. En 2025, la demanda asociada a vehículos eléctricos alcanzó cerca de 171 mil toneladas (kt) de litio, y otras 32 kt se destinaron a baterías para almacenamiento energético.

Una demanda que se multiplicaría hacia 2040

Según la Agencia Internacional de Energía (IEA), hacia 2040 la demanda de los vehículos eléctricos llegaría a unas 765 kt y la del almacenamiento energético a cerca de 71 kt. En conjunto, estos dos segmentos pasarían de 203 kt en 2025 a 836 kt en 2040, más de tres veces su nivel actual. Los vehículos eléctricos seguirían siendo el principal motor de ese crecimiento.

Cómo funciona la cadena de producción del litio

Para entender quién puede responder a esta demanda, hay que mirar la cadena de producción. La primera etapa es la extracción: el litio se obtiene desde roca dura, principalmente del mineral espodumeno, o desde salmueras, como ocurre en los salares de Chile y Argentina.

La segunda etapa es el procesamiento y la refinación, en que el material extraído pasa por procesos químicos para obtener productos de alta pureza, principalmente carbonato de litio e hidróxido de litio. Cuando se destinan a baterías, estos compuestos deben cumplir exigentes estándares de calidad. Por eso, tener reservas y capacidad minera no implica necesariamente contar con la capacidad para producir los compuestos que requiere la industria.

Quién produce el litio

En 2025, la producción mundial a partir de espodumeno y salmueras fue de unas 288 kt, concentrada en Australia (32%), China (21%) y Chile (19%):

Producción en toneladas de litio contenido. "Otros" incluye Namibia y Portugal. Fuente: U.S. Geological Survey (USGS).

Australia mantiene una posición dominante en la extracción, mientras que China concentra hasta un 75% de la capacidad mundial de refinación (IEA, 2025). Por eso, la capacidad de responder a la demanda futura depende no solo de nuevos yacimientos, sino también de la expansión del procesamiento y la refinación.

China: integrada en toda la cadena de valor

El peso de China va más allá de la producción y la refinación. En 2025 se fabricaron cerca de 22 millones de vehículos eléctricos en el mundo, y alrededor del 75% se produjo en China, frente a cerca de un 15% en Europa. China participa en la extracción, concentra gran parte de la refinación, lidera la fabricación de baterías y es, al mismo tiempo, el principal productor y mercado de vehículos eléctricos.

En vehículos, BYD superó en 2025 los 3,1 millones de ventas en el mercado chino, con cerca de 2,25 millones de eléctricos de batería, por sobre Tesla. En baterías, CATL lidera el mercado mundial con una participación cercana al 40%, y BYD ocupa el segundo lugar en China, con cerca de un 21%.

Riesgos del sector

• Dependencia de los vehículos eléctricos: una caída en sus ventas o un menor ritmo de crecimiento podría afectar el precio del litio.
• Tecnologías alternativas: se estudian alternativas como las baterías de sodio y el hidrógeno. Por ahora, el litio permite almacenar más energía en menos espacio, lo que se traduce en mayor autonomía de los vehículos.
• Limitaciones del hidrógeno: es altamente inflamable y en los automóviles se almacena a muy alta presión, alrededor de 700 bar en vehículos livianos, lo que hace del tanque uno de sus componentes más críticos.

Una cadena de valor estratégica

El desafío no es solo encontrar nuevos depósitos: desarrollar proyectos mineros, procesar el recurso, producir compuestos de alta pureza y transformarlos en materiales para baterías forma una cadena compleja y muy concentrada. China mantiene hoy la posición dominante, Australia destaca por su capacidad minera y Chile es uno de los pocos países con participación relevante tanto en extracción como en refinación. La evolución de la industria dependerá de la capacidad de estos y otros países para aumentar la oferta al ritmo de la demanda proyectada.

Para revisar los gráficos de demanda y el detalle de la cadena de suministro, descarga el informe completo.

Si quieres comparar cómo se han comportado distintos mercados, revisa también ¿Dónde invertir en acciones? Retornos de ETFs por país

Fecha: septiembre de 2026 · Fuentes: International Energy Agency (IEA), U.S. Geological Survey (USGS).

Este documento fue elaborado con fines exclusivamente informativos y educativos. No constituye una oferta, recomendación ni asesoría de inversión, y no considera la situación particular de ningún inversionista. La información proviene de fuentes públicas consideradas confiables y las cifras y opiniones corresponden a la fecha de publicación. Las menciones a instrumentos específicos son ilustrativas. Toda inversión conlleva riesgos, y las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

¿Cómo se comportó la deuda privada en EE.UU. el año 2025?

La deuda privada (private credit) no tiene un único retorno agregado para 2025. Su desempeño depende del subsegmento que se mire, como direct lending, mezzanine, distressed o asset-based lending, y del tipo de vehículo de inversión.

Existen fondos privados e índices especializados que reportan su desempeño, y también instrumentos públicos que permiten observar cómo se comporta este mercado día a día. En este documento revisamos uno de ellos: el ETF BIZD – VanEck BDC Income.

Qué es BIZD y cómo da exposición a la deuda privada

BIZD es un ETF que entrega exposición a lo que suele llamarse "crédito privado público", a través de Business Development Companies (BDC) que cotizan en Estados Unidos. En vez de invertir directamente en préstamos privados, el inversionista accede, mediante un vehículo líquido, a compañías cuyo negocio principal es financiar a empresas privadas pequeñas y medianas, que normalmente quedan fuera del alcance de la banca tradicional o de los mercados de capitales.

Las BDC están diseñadas justamente para cubrir ese segmento del mercado crediticio. Combinan características del private credit con la liquidez de los mercados públicos. Entre los principales componentes del ETF están Ares Capital Corporation (15,33%), Blue Owl Capital (9,27%), Blackstone Secured Lending Fund (7,89%) y Hercules Capital (3,20%), junto con otros actores relevantes del crédito middle-market.

Retorno y volatilidad en los últimos diez años

En la última década, el retorno compuesto anual de BIZD ha sido cercano a 9,5% en dólares, con un spread promedio de aproximadamente 8,2% sobre los bonos del Tesoro de EE.UU. a 7–10 años, medidos a través del ETF IEF.

Ese desempeño no ha estado exento de volatilidad. Los retornos anuales han fluctuado de forma importante: desde +36,2% en 2021 hasta –8,6% en 2022, lo que refleja la sensibilidad del vehículo a las condiciones financieras y al apetito por riesgo de los inversionistas.

Por qué 2025 fue un año difícil

El año 2025 no fue favorable para BIZD, que cerró con un retorno de –4,95% en dólares. Una de las principales razones es que una parte relevante de los préstamos otorgados por las BDC está estructurada a tasa flotante. Con la baja de tasas de interés observada durante el año, los ingresos financieros esperados disminuyeron, y eso presionó los resultados y las valorizaciones de mercado del sector.

Lo que muestra este caso

Los retornos del crédito privado y de sus vehículos públicos dependen en buena medida del entorno de tasas, del ciclo crediticio y de la estructura de cada instrumento, aun cuando el ingreso corriente (yield) se mantenga elevado. El caso de BIZD muestra que un retorno promedio histórico elevado puede convivir con variaciones importantes de un año a otro, por lo que el horizonte de tiempo, la diversificación y la tolerancia al riesgo son factores que inciden en cómo se vive la experiencia de este tipo de activos.

Para profundizar en el análisis y revisar los gráficos de retornos anuales y mensuales, descarga el informe completo.

Si quieres conocer otros instrumentos de este mercado, revisa también Deuda Privada con Respaldo Inmobiliario en EE.UU.

Autor: Williams Hernández · 27 de enero de 2026

Este documento fue elaborado con fines exclusivamente informativos y educativos. No constituye una oferta, recomendación ni asesoría de inversión, y no considera la situación particular de ningún inversionista. La información proviene de fuentes públicas consideradas confiables y las cifras y opiniones corresponden a la fecha de publicación. Las menciones a instrumentos específicos son ilustrativas. Toda inversión conlleva riesgos, y las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Clasificación de riesgo ICR del Fondo Avante Deuda Privada y Capital Preferente

ICR, empresa chilena dedicada a la evaluación de riesgo crediticio, asignó la clasificación ICR Primera Clase Nivel 2 a las cuotas de Avante Deuda Privada y Capital Preferente Fondo de Inversión, en sus series A, M, R y S. La acción de clasificación es del 6 de octubre de 2025 y corresponde a la primera clasificación de riesgo del fondo, elaborada con sus estados financieros al segundo trimestre de 2025.

Según la metodología de ICR, esta categoría corresponde a "cuotas con muy buena protección ante pérdidas asociadas y/o muy buena probabilidad de cumplir con los objetivos planteados en su definición".

Sobre el fondo

El fondo inició sus operaciones en marzo de 2021 como un vehículo privado, orientado a invertir en deuda y capital de sociedades cerradas, instrumentos de deuda privada y proyectos inmobiliarios bajo la estructura de capital preferente. El 4 de enero de 2023, tras el depósito de su reglamento interno en la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), pasó a ser un fondo regulado, con una duración de 10 años.

Fundamentos de la clasificación

De acuerdo con el informe de ICR, la clasificación se sustenta en los siguientes factores:

• Cartera alineada con su estrategia. El fondo alterna entre operaciones de capital preferente y contratos de leasing habitacional, según las condiciones del ciclo de inversión pública. Su reglamento exige que al menos el 70% del activo total se invierta en los instrumentos definidos en su objeto de inversión. A junio de 2025, según cifras publicadas en la CMF, un 33,2% de las inversiones correspondía a operaciones de capital preferente y un 64,0% a contratos de leasing habitacional complementarios a subsidios del MINVU.
• Mitigadores del riesgo de crédito. Los contratos de leasing habitacional cuentan con garantías reales sobre los inmuebles y con la "Garantía Estatal de Remate", mediante la cual el Estado se compromete a indemnizar al fondo por hasta el 100% del capital remanente del crédito en caso de incumplimiento, con un tope de 200 UF. Las operaciones de capital preferente están respaldadas por pólizas de seguro de ejecución inmediata.
• Activos indexados a la UF. Según ICR, dada la naturaleza de estas inversiones, sus flujos se asemejan a los de instrumentos de renta fija, y al estar denominados en UF han contribuido a mantener rentabilidades reales positivas y bajos niveles de volatilidad.
• Administradora. El fondo es administrado por Avante Administradora General de Fondos, constituida en agosto de 2019. ICR menciona su acotada escala de operaciones y destaca que cuenta con profesionales con trayectoria en la gestión de fondos de terceros y con manuales que regulan la gestión de riesgos y la prevención de conflictos de interés.

Qué es una clasificación de riesgo

Una clasificación de riesgo es la opinión de una entidad independiente sobre la capacidad de un instrumento de cumplir sus objetivos y proteger a sus inversionistas ante pérdidas. En el caso de los fondos de inversión, considera aspectos como la composición de la cartera, las garantías, el desempeño histórico y la administradora. No es una recomendación de inversión ni garantiza resultados futuros.

Para revisar el informe completo de ICR, con el detalle de la cartera, el desempeño y la metodología, descarga el informe completo.

Fuente: ICR Clasificadora de Riesgo, Informe de primera clasificación, 6 de octubre de 2025.

Este documento fue elaborado con fines exclusivamente informativos y educativos. No constituye una oferta, recomendación ni asesoría de inversión, y no considera la situación particular de ningún inversionista. La información proviene de fuentes públicas consideradas confiables y las cifras y opiniones corresponden a la fecha de publicación. Las menciones a instrumentos específicos son ilustrativas. Toda inversión conlleva riesgos, y las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Infórmese de las características esenciales de la inversión en este fondo, las que se encuentran contenidas en su reglamento interno.

Composición de ingresos de las universidades privadas en Europa y Estados Unidos: un desafío para Chile

¿Cómo se financian las universidades privadas más grandes del mundo? Este documento revisa los principales mecanismos de generación de ingresos en universidades privadas de Europa y Estados Unidos, las diferencias entre ambos modelos y el rol central que cumple el endowment, o fondo patrimonial. También plantea qué elementos podrían fortalecer las fuentes de financiamiento de largo plazo en el contexto chileno.

De dónde vienen los ingresos

En general, las universidades privadas diversifican sus ingresos a través de siete vías:

• Matrículas y aranceles.
• Donaciones filantrópicas de exalumnos, familias, empresas y fundaciones.
• Endowment: fondo patrimonial permanente, formado principalmente por donaciones y sus rendimientos.
• Subvenciones públicas: becas para estudiantes de menores ingresos y aportes a la investigación.
• Investigación y transferencia de conocimiento: contratos con empresas, patentes, licencias y spin-offs.
• Programas ejecutivos y educación continua.
• Servicios y otros ingresos: residencias, hospitales universitarios, conferencias y arriendo de espacios, entre otros.

Más allá de la matrícula, las instituciones desarrollan estrategias sistemáticas de filantropía, como campañas anuales, legados testamentarios, becas con nombre y alianzas con fundaciones. En investigación, las universidades de mayor escala combinan contratos públicos y privados, la monetización de propiedad intelectual y los ensayos clínicos en sus hospitales. Un ejemplo emblemático es el de Stanford, cuyas licencias tecnológicas dieron origen a empresas como Google.

El endowment, pilar financiero de largo plazo

El endowment es el pilar financiero más sólido de las universidades privadas. Se gestiona como un portafolio institucional diversificado, que puede incluir renta variable, private equity, bienes raíces, hedge funds, crédito privado, infraestructura y venture capital. Bajo una política de gasto prudente, cada año se transfiere entre un 4% y un 5% del valor del fondo para financiar becas, remuneraciones académicas, investigación e infraestructura, con el objetivo de preservar su poder de compra para las generaciones futuras.

Europa y Estados Unidos: dos modelos distintos

En Estados Unidos, el endowment representa una parte proporcionalmente mayor del financiamiento universitario, gracias a una tradición filantrópica consolidada, campañas de capital de gran escala y equipos especializados en inversión. En Europa, en cambio, la matrícula suele tener un peso relativo mayor, los endowments son en promedio más pequeños y la investigación depende más de subvenciones públicas directas.

El desafío para Chile

Para las universidades chilenas que buscan sostenibilidad de largo plazo, el mayor potencial está en fortalecer su base patrimonial (endowment) y ampliar los ingresos por investigación y transferencia de conocimiento, sin descuidar la matrícula. La experiencia internacional muestra que un endowment sólido se apoya en tres pilares:

• Captación sostenida de donaciones: generar sentido de pertenencia entre los exalumnos, realizar campañas multianuales con metas definidas y capitalizar las donaciones en el fondo patrimonial.
• Excelencia en la inversión: una oficina de inversiones propia o un gestor externo con mandato claro, diversificación por clase de activo, control de la iliquidez y métricas de desempeño y riesgo.
• Gobernanza y uso disciplinado: un consejo y un comité de inversiones con roles explícitos, políticas formales de inversión, liquidez y conflictos de interés, una regla de gasto con suavizamiento, y reportes periódicos y auditados a la comunidad universitaria.

Para revisar la composición de ingresos y los retornos de los endowments de Harvard y MIT, que se incluyen como anexos, descarga el informe completo.

Si quieres conocer en qué instrumentos invierten los endowments y otros inversionistas institucionales, revisa también Deuda Privada con Respaldo Inmobiliario en EE.UU.

Fecha: noviembre de 2025

Este documento fue elaborado con fines exclusivamente informativos y educativos. No constituye una oferta, recomendación ni asesoría de inversión, y no considera la situación particular de ningún inversionista. La información proviene de fuentes públicas consideradas confiables y las cifras y opiniones corresponden a la fecha de publicación. Las menciones a instrumentos específicos son ilustrativas. Toda inversión conlleva riesgos, y las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Deuda privada y pública con respaldo inmobiliario en EE.UU.

El mercado global de deuda privada (private credit) ha mostrado un crecimiento explosivo en las últimas dos décadas, hasta superar los USD 2,5 billones en 2024. Estados Unidos concentra más del 85% de ese total y se ha consolidado como el epicentro de esta clase de activos. Dentro de este universo, la deuda con respaldo inmobiliario destaca como una alternativa para inversionistas institucionales y gestores especializados: ofrece rendimientos superiores a los de los instrumentos públicos respaldados por bienes raíces, a cambio de menor liquidez, pero con un colateral inmobiliario tangible.

Deuda privada con respaldo inmobiliario

La deuda con respaldo inmobiliario se estructura en distintos formatos según su origen, nivel de riesgo y tipo de garantía. En el mundo privado (private real estate debt) los principales instrumentos son:

• First mortgages (senior loans): préstamos hipotecarios directos sobre activos comerciales como oficinas, edificios multifamily, hoteles, retail o logística, usados para adquisiciones, refinanciamientos o recapitalizaciones.
• Mezzanine loans: deuda subordinada, garantizada por el capital del propietario del inmueble. Complementa al préstamo senior cuando se necesita mayor apalancamiento.
• Bridge loans: préstamos transicionales de corto plazo, típicos en multifamily y hoteles.
• Construction loans: financiamiento de proyectos en desarrollo.
• Non-QM residential loans: hipotecas residenciales fuera del marco de las agencias federales (Fannie Mae, Freddie Mac y Ginnie Mae).
• B-notes: tramo subordinado de una hipoteca dividida en una parte senior (A-note) y otra subordinada (B-note). Tienen más riesgo, pero mayor rendimiento.

Deuda pública con respaldo inmobiliario

En el mercado público, los instrumentos más relevantes son:

• Agency MBS: valores creados a partir de carteras de hipotecas residenciales, que se titularizan y pagan con los flujos de los deudores. Los emiten Fannie Mae, Freddie Mac y Ginnie Mae, y por contar con respaldo federal se consideran de bajo riesgo y alta liquidez.
• CMBS: bonos respaldados por hipotecas comerciales, como paquetes de oficinas, hoteles, malls o multifamily, estructurados en tramos que van de AAA a BB.
• Deuda de Mortgage REITs: emitida por compañías hipotecarias que compran u otorgan hipotecas.

Privado vs. público: principales diferencias

Quiénes invierten en deuda inmobiliaria

La deuda inmobiliaria es una clase de activo clave en las carteras institucionales, tanto para diversificar como para generar flujos estables de largo plazo. Los fondos de pensiones buscan flujos estables y diversificar su renta fija pública, mediante hipotecas comerciales y CMBS de grado de inversión. Las compañías de seguros, incluidas las de rentas vitalicias, la usan para calzar activos de largo plazo con sus pasivos, combinando hipotecas comerciales directas con préstamos mezzanine o de construcción. Los endowments y fundaciones la usan para buscar retornos superiores en estrategias mezzanine y oportunistas, y los fondos soberanos, para tener exposición global a activos tangibles. A ellos se suman gestores de deuda privada, Mortgage REITs y bancos, cada uno con sus propios objetivos y tolerancia al riesgo.

Conclusión

El mercado de deuda privada inmobiliaria en EE.UU. se ha consolidado como un complemento estratégico a los instrumentos públicos. Mientras los Agency MBS y CMBS ofrecen liquidez y estandarización, los préstamos privados con respaldo inmobiliario aportan rendimientos más altos y flexibilidad estructural, aunque con mayor iliquidez.

Para revisar el detalle de cada instrumento y la tabla completa de estrategias por tipo de institución, descarga el informe completo.

Si quieres ver cómo se comportó este mercado recientemente, revisa también ¿Cómo se comportó la deuda privada en EE.UU. el año 2025?

Fecha: 25 de agosto de 2025 · Fuentes: Chicago Fed (2024), NAIC (2024), Conning (2024), S&P Global Market Intelligence (2025), Barron's (2025).

Este documento fue elaborado con fines exclusivamente informativos y educativos. No constituye una oferta, recomendación ni asesoría de inversión, y no considera la situación particular de ningún inversionista. La información proviene de fuentes públicas consideradas confiables y las cifras y opiniones corresponden a la fecha de publicación. Las menciones a instrumentos específicos son ilustrativas. Toda inversión conlleva riesgos, y las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

¿Por quién apostaría si tuviera que invertir en acciones? ¿Por Inglaterra, Suiza, Brasil, Chile, China, EEUU o Latam?

En un mundo cada vez más globalizado, la región en la que se invierte en renta variable puede marcar una gran diferencia en el resultado de largo plazo. Este documento compara los retornos de ETFs que replican los principales mercados accionarios —Estados Unidos, Suiza, Europa, Reino Unido, China, Latinoamérica, Brasil y Chile— entre 2013 y 2024, medidos en dólares y con dividendos reinvertidos.

Qué pasó con USD 100 invertidos en 2013

Los resultados son muy dispares. USD 100 invertidos en 2013 en el ETF de acciones de Estados Unidos (SPY) habrían llegado a cerca de USD 509 a fines de 2024. En cambio, la misma inversión en el ETF de Chile (ECH) habría terminado en unos USD 55, y en el de Brasil (EWZ), en USD 70, una pérdida cercana a un tercio de su valor.

Período 2013–2024. Retornos en dólares con dividendos reinvertidos (total return). Fuente: Yahoo Finance.

Rentabilidad: grandes diferencias entre mercados

Estados Unidos lideró el período con un retorno compuesto de 14,5% anual y un acumulado de 409,6%. Suiza tuvo un desempeño destacado, con 6,9% anual y 122% acumulado, y Reino Unido alcanzó un 3,8% anual. China y Brasil mostraron retornos más bajos y volátiles, de 1,7% y −2,9% anual, respectivamente, mientras que Chile cerró el período con un retorno compuesto negativo de −4,8% anual.

Consistencia: cuántos años fueron positivos

La regularidad de los retornos también varió mucho. El ETF de Estados Unidos fue el más estable, con 10 de 12 años en terreno positivo y un peor año relativamente acotado (−18,1%). En el extremo opuesto, Chile tuvo la mayor cantidad de años negativos, 8 de 12. Brasil y Latam 40 registraron algunos de los mejores años del período (+64,4% y +33,2%), pero también algunos de los peores, lo que refleja alta volatilidad y poca consistencia.

Riesgo versus rentabilidad

Al considerar la volatilidad de los últimos 10 años, Estados Unidos también se destacó, con el índice de Sharpe más alto del grupo (0,73) y una de las volatilidades más bajas (15,4%). Suiza y Europa mostraron un buen equilibrio, con índices de Sharpe sobre 0,3, mientras que Brasil, Chile, Latam 40 y China tuvieron alta volatilidad e índices de Sharpe bajos, cercanos a cero en el caso de Chile y China.

Por qué algunos mercados rinden más que otros

La comparación muestra el peso que tienen la consistencia, la estabilidad económica y la confianza de los inversionistas en los retornos de largo plazo. Las cifras describen lo que ocurrió en un período específico, pero no explican por sí solas las causas, ni anticipan lo que puede pasar en el futuro: detrás de cada curva de retorno hay factores económicos, institucionales y de mercado que cambian en el tiempo.

Para revisar los gráficos de evolución, los retornos año a año de cada mercado y el análisis de riesgo, descarga el informe completo.

Si quieres entender cómo el tiempo amplifica las diferencias de rentabilidad, revisa también El poder del interés compuesto y la Regla del 72

Fecha: agosto de 2025 · Fuente: Yahoo Finance. Índices de Sharpe tomados directamente de Yahoo Finance.

Este documento fue elaborado con fines exclusivamente informativos y educativos. No constituye una oferta, recomendación ni asesoría de inversión, y no considera la situación particular de ningún inversionista. La información proviene de fuentes públicas consideradas confiables y las cifras y opiniones corresponden a la fecha de publicación. Las menciones a instrumentos específicos son ilustrativas. Toda inversión conlleva riesgos, y las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Warren Buffett: lecciones de su forma de invertir

El 3 de mayo de 2025, en la junta anual de accionistas de Berkshire Hathaway, Warren Buffett, de 94 años, anunció su retiro como director ejecutivo de la compañía. Durante sus 60 años al frente, la acción de Berkshire subió un 5.502.284%. En el mismo período, el S&P 500 rentó un 10,4% anual, mientras que Berkshire casi lo duplicó, con un 19,9% anual.

Buffett estudió en la Universidad de Columbia, donde aprendió directamente de Benjamin Graham, autor de El Inversor Inteligente, y sumó a esa formación la influencia de Philip Fisher. Además, dejó un registro detallado de su forma de pensar en las cartas anuales que escribió a los accionistas de Berkshire. Este documento repasa las ideas de sus dos mentores y los principios que definen su manera de invertir.

Benjamín Graham: margen de seguridad y valor intrínseco

Graham es considerado el primer analista financiero profesional. Su filosofía consistía en armar una cartera diversificada, basada en precios razonables y con visión de largo plazo. Para él, toda inversión requería un margen de seguridad y un rendimiento satisfactorio.

Graham defendía comprar acciones cuyo precio estuviera por debajo de su valor intrínseco, es decir, la suma de los activos tangibles más el valor futuro de las ganancias que esos activos generan. Propuso dos criterios: comprar por menos de dos tercios del valor contable de la empresa, o centrarse en acciones con una baja relación precio-beneficio. Según Graham, la ineficiencia del mercado, generada por las emociones, crea oportunidades para el inversor racional.

Philip Fisher: calidad, crecimiento y gestión

Fisher, autor de Acciones Ordinarias y Beneficios Extraordinarios, se enfocaba en empresas capaces de aumentar sus ventas y beneficios a tasas superiores al promedio de su industria. Analizaba la organización de ventas, la capacidad de investigación y desarrollo, los márgenes y los controles contables, y valoraba especialmente que la empresa pudiera crecer sin emitir nuevas acciones.

También daba gran importancia a la calidad de la administración: que se comunicara de forma abierta con los accionistas en momentos difíciles y que mantuviera buenas relaciones laborales. Investigaba entrevistando a clientes, proveedores y competidores, y prefería concentrarse en unas pocas empresas sobresalientes dentro de su círculo de competencia.

Los principios de Buffett

Sobre la base de Graham y Fisher, Buffett desarrolló un enfoque propio:

• Mirar como dueño, no como especulador. Buffett analiza la compra de una acción como si estuviera comprando una parte del negocio. Su primera pregunta es cuál es la capacidad de la empresa para generar efectivo.
• Los resultados del negocio, no el precio diario. Considera que el valor de largo plazo de una acción depende del progreso económico de la empresa, no de las fluctuaciones del mercado. Para evaluarla observa el retorno sobre el capital, los márgenes operativos, el endeudamiento y la generación de caja.
• Paciencia y pocas decisiones. Mantiene posiciones de largo plazo en pocas empresas bien gestionadas y espera a que aparezca una oportunidad real. Según su visión, el éxito viene de reducir las decisiones que pueden salir mal.
• Confianza en la administración. Suele delegar sus derechos de voto en la dirección de las empresas en que invierte y evita las compañías que requieren una reestructuración profunda.
• Cuándo vende. Mantiene una inversión mientras el retorno sobre el capital sea satisfactorio, la administración sea competente y el mercado no sobrevalore el negocio.

Para revisar en detalle el pensamiento de Graham, Fisher y Buffett, descarga el informe completo.

Si quieres conocer cómo aplicó estas ideas en un momento puntual, revisa también Berkshire Hathaway 2010: invertir en negocios, no en pronósticos de mercado

Fecha: julio de 2025

Este documento fue elaborado con fines exclusivamente informativos y educativos. No constituye una oferta, recomendación ni asesoría de inversión, y no considera la situación particular de ningún inversionista. La información proviene de fuentes públicas consideradas confiables y las cifras y opiniones corresponden a la fecha de publicación. Las menciones a instrumentos específicos son ilustrativas. Toda inversión conlleva riesgos, y las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

El poder del interés compuesto y la Regla del 72

El interés compuesto es el proceso en que los rendimientos de una inversión se reinvierten y, a su vez, generan nuevos rendimientos. A diferencia del interés simple, que se calcula solo sobre el capital inicial, el interés compuesto hace que el crecimiento sea exponencial: no solo rinde el capital original, sino también todo lo que se ha ido acumulando. Con suficiente tiempo, este efecto puede transformar una inversión pequeña en un patrimonio significativo.

Los dos factores clave: tasa y tiempo

El efecto del interés compuesto depende de dos variables:

• La tasa de retorno que obtiene la inversión.
• El tiempo que el capital permanece invertido.

Mientras mayores sean ambas, mayor es el crecimiento del capital. Un dato poco intuitivo es que la mayor parte del crecimiento se produce en las etapas finales. En una secuencia de duplicaciones (1, 2, 4, 8, 16, 32…), la última duplicación genera por sí sola la mitad del resultado final. Por eso el tiempo tiene un peso tan importante en este fenómeno.

La Regla del 72

La Regla del 72 es una forma rápida de estimar cuántos años tarda una inversión en duplicarse: basta con dividir 72 por la tasa de retorno anual.

• Con una rentabilidad de 3% anual, el capital se duplica en unos 24 años (72 ÷ 3).
• Con un 7% anual, en unos 10 años (72 ÷ 7).
• Con un 10% anual, en poco más de 7 años (72 ÷ 10).

Es una aproximación, pero permite dimensionar de un vistazo cómo cambia el resultado según la tasa.

Un ejemplo con 10.000 UF

La siguiente tabla muestra cómo crecerían 10.000 UF invertidas a distintas tasas reales anuales (por sobre la UF), según los años que permanezcan invertidas:

Valores en UF. Ejemplo ilustrativo de capitalización a tasas constantes; no representa la rentabilidad de ningún instrumento.

La tabla muestra los dos factores en acción. A 40 años, la diferencia entre un 2% y un 10% anual es de más de 20 veces en el resultado final. Y con una misma tasa, por ejemplo UF + 7%, el capital se duplica aproximadamente cada 10 años, pero en términos absolutos el último tramo aporta mucho más que el primero.

La "curva de poder" de las inversiones

Este crecimiento acelerado en el tiempo se conoce como la "curva de poder" de las inversiones. Para aprovecharla, primero se requiere contar con un capital inicial y luego darle tiempo suficiente para que los rendimientos compuestos hagan su efecto.

Para ver los gráficos de la Regla del 72 y de la evolución del capital, descarga el informe completo.

Si quieres conocer cómo un inversionista de largo plazo aprovechó este principio, revisa también Warren Buffett: Lecciones de su Forma de Invertir

Fecha: marzo de 2025 · Fuente: Ellis, C. D. (2023). Rethinking Investing: A Very Short Guide to Very Long-Term Investing. Wiley.

Este documento fue elaborado con fines exclusivamente informativos y educativos. No constituye una oferta, recomendación ni asesoría de inversión, y no considera la situación particular de ningún inversionista. La información proviene de fuentes públicas consideradas confiables y las cifras y opiniones corresponden a la fecha de publicación. Las menciones a instrumentos específicos son ilustrativas. Toda inversión conlleva riesgos, y las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Renta vitalicia en EE.UU.: cómo funcionan las anualidades

Una anualidad, o renta vitalicia, es un contrato de seguro ofrecido por compañías de seguros. A cambio de una prima única o de varias primas pagadas por el beneficiario, la aseguradora entrega un pago único o una serie de pagos regulares. Las contribuciones generan intereses que, en Estados Unidos, pueden crecer con impuestos diferidos durante la fase de acumulación y, en la fase de pago, entregar ingresos de por vida. Por estas características, las anualidades son uno de los vehículos más usados en ese país para generar ingresos durante la jubilación.

El tamaño de la industria

El mercado de anualidades en Estados Unidos alcanza cerca de USD 2,29 billones (trillion, en inglés). Las principales compañías del sector son:

• TIAA (Teachers Insurance and Annuity Association): USD 1,2 billones
• Prudential Financial: USD 500 mil millones
• MetLife: USD 400 mil millones
• AIG: USD 300 mil millones
• Jackson National Life: USD 275 mil millones

Tipos de anualidades según cuándo empiezan los pagos

• Inmediatas: se compran con una contribución única y comienzan a pagar dentro del año siguiente a la compra.
• Diferidas: se financian con un pago único o con aportes periódicos o flexibles, y los pagos comienzan en una fecha futura definida en el contrato.

Tipos de anualidades según cómo se calcula el pago

• Fijas: ofrecen un interés mínimo garantizado. En las inmediatas, el beneficiario recibe un ingreso fijo según la tasa vigente al momento de la compra; en las diferidas, la aseguradora acredita una tasa fija durante la acumulación y luego paga una renta fija.
• Variables: permiten invertir en subcuentas de activos, como acciones o bonos. Los pagos varían según el rendimiento de esas inversiones, por lo que el asegurado asume el riesgo de inversión.
• Indexadas: combinan características de las dos anteriores. Sus intereses están ligados a un índice externo, como el S&P 500, pero incluyen una tasa mínima garantizada.

En qué invierten las aseguradoras

Para respaldar los pagos que comprometen, las aseguradoras invierten principalmente en instrumentos de renta fija. La tabla compara la distribución de inversiones de dos compañías estadounidenses, Athene y MassMutual, con la de una aseguradora chilena, Confuturo:

Distribución aproximada de las inversiones. Fuentes: Athene Holding Ltd., MassMutual (Annual Report 2023), ACLI (2024).

En las tres, los bonos de gobierno y de empresas son la principal inversión. También destacan instrumentos con respaldo inmobiliario, como el leasing habitacional y los bonos securitizados, que entregan flujos de largo plazo, coherentes con los compromisos de una renta vitalicia.

Para revisar el detalle de cada tipo de anualidad y las fuentes del análisis, descarga el informe completo.

Si quieres conocer qué piensan los chilenos sobre esta alternativa, revisa también Rentas vitalicias en Chile: Encuesta AACH

Fecha: diciembre de 2024 · Fuentes: National Association of Insurance Commissioners (NAIC); Athene Holding Ltd.; MassMutual, Annual Report 2023; American Council of Life Insurers (ACLI), Life Insurers Fact Book 2024.

Este documento fue elaborado con fines exclusivamente informativos y educativos. No constituye una oferta, recomendación ni asesoría de inversión, y no considera la situación particular de ningún inversionista. La información proviene de fuentes públicas consideradas confiables y las cifras y opiniones corresponden a la fecha de publicación. Las menciones a instrumentos específicos son ilustrativas. Toda inversión conlleva riesgos, y las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Rentas vitalicias en Chile: lo que muestra la encuesta AACH

Las rentas vitalicias tienen un papel relevante en el sistema previsional chileno. Según una encuesta AACH, encargada en 2023 por la Asociación de Aseguradores de Chile, un 58,8% de los chilenos preferiría una pensión fija y vitalicia, y aspectos como la herencia y la protección frente a las fluctuaciones del mercado aparecen entre sus principales prioridades.

A diferencia de modalidades como el retiro programado, en que el monto de la pensión puede variar en el tiempo, la renta vitalicia entrega un flujo de ingresos constante durante toda la vida del pensionado.

Resultados clave de la encuesta

El último dato es especialmente relevante: casi la mitad de los encuestados reconoce conocer poco del sistema, lo que muestra la importancia de contar con información clara al momento de elegir una modalidad de pensión.

Características de las rentas vitalicias

• Estabilidad y previsibilidad: entregan ingresos fijos, independientes de las fluctuaciones del mercado.
• Ingresos de por vida: eliminan el riesgo de que el pensionado sobreviva a sus ahorros acumulados.
• Protección para herederos: las modalidades con período garantizado aseguran ingresos a los beneficiarios por un tiempo determinado tras el fallecimiento. Según la encuesta, la AACH trabaja en nuevas opciones con montos de herencia inmediatos.

Tipos de rentas vitalicias

• Inmediatas: los pagos comienzan apenas se contrata.
• Diferidas: los pagos comienzan en una fecha futura, con montos mayores.
• Con período garantizado: aseguran ingresos a los herederos por un tiempo limitado.

Para revisar el detalle de los resultados de la encuesta, descarga el informe completo.

Si quieres conocer cómo funciona este mercado en otro país, revisa también Renta vitalicia en EE.UU.: cómo funcionan las anualidades

Fecha: diciembre de 2024 · Fuentes: Asociación de Aseguradores de Chile (AACH), encuesta 2023, citada por Ufinis e Internet21.

Este documento fue elaborado con fines exclusivamente informativos y educativos. No constituye una oferta, recomendación ni asesoría de inversión, y no considera la situación particular de ningún inversionista. La información proviene de fuentes públicas consideradas confiables y las cifras y opiniones corresponden a la fecha de publicación. Las menciones a instrumentos específicos son ilustrativas. Toda inversión conlleva riesgos, y las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.